当前位置:股票入门 > 牛股追踪 > 正文

【正回购】长城证券--邮储银行:溢价定增彰显信心 业绩改善大行居

时间:2020-12-05 13:50 来源:未知 作者:admin

  【研究报告内容摘要】

  事件:11月30日邮储银行(601658)公布定增预案,拟向控股股东邮政集团非公开发行不超过54.05亿股A股股票,募集资金不超过300亿。

  定增率将提升核心一级资本充足率0.54pct价,溢价6%认购彰显对公司未来。发展信心。

  (1)3Q20邮储银行核心一级资本充足率为9.51%,静态测算定增完成后将提升公司核心一级资本充足率0.54pct至10.05%,预计本次定增将在2021年一季度末前完成(2020年年报披露前)。目前公司正在全力推进资本管理高级法,未来切换后资本充足率有望提升1-2pct,向五大行靠拢;

  (2)自去年底邮储银行A股上市以来,邮政集团累计增持8.7亿股,耗资46亿元,持股比例提升1.06pct至65.27%;本次定增完成后邮政集团持股比例将继续提升2.03pct至67.30%,且定增价5.55元/股较目前股价溢价5.5%,彰显大股东对公司未来发展的信心。

  短期业绩改善幅度在大行居首,3Q20业绩增速率先转正,主要得益于更干净的资产负债表。公司3Q20净利润增速大幅转正至+13.5%(五大行同比-4.2%),9M20净利润增速收窄至-2.7%(五大行同比-9.0%),主要得益于公司有一张干净的资产负债表(关注率仅0.53%,远低于五大行平均2.33%的水平),在疫情缓解后资产质量率先出现拐点。公司3Q20不良率环比下降1bp(较年初小幅上升2bp),五大行3Q20不良率环比上升5bp(较年初上升12bp),风险出清后信用成本得以快速下行,从而反哺利润。

  中长期看存贷比改善、中收占比提升以及运营效率提高,盈利能力有进一步提升空间。

  (1)9M20公司存贷比56.5%(五大行平均76.8%),我们测算存贷比和零售贷款占比每提升1pct分别能够带来1pct和0.5pct的息差弹性;

  (2)中收占比6.9%(五大行平均19.3%),仅相当于其他大行2007年时水平,信用卡、财富管理业务均有很大提升空间,公司3Q20手续费收入同比大幅增长27.1%,推动9M20手续费取得11.2%的双位数增长;

  (3)公司网点的点均产能与同业相比还存在着较大差距,但同时也是邮储的潜力,公司一方面加快推进网点转型,提升网点效能;另一方面对代理网点积极争取监管支持,逐步进行功能新增和产品叠加。投资建议:邮储银行在资产结构、中间业务以及运营效率上均有较大的优化空间,干净的资产负债表也使得公司率先走出疫情影响,我们持续看好公司作为零售大行的成长性。预计2020-2022年净利润增速分别为0.7%/11.6%/13.1%,目前估值0.78x21PB,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:贷款投放不及预期,存贷比提升较慢;中间业务发展不及预期;代理网点功能拓展不及预期;经济下行超预期导致资产质量恶化。

(责任编辑:小编)

顶一下
(0)
0%
踩一下
(0)
0%