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【云铝股份】中国中免:离岛免税增量空间广阔,公司竞争实力稳固(国海证券)

时间:2020-11-20 15:13 来源:未知 作者:admin

  国海证券11月20日发布对中国中免(601888)的研报,摘要如下:

  高端奢侈品销售向好。离岛免税新政实施后,取消了单件商品8000元免税限额,免税品销售额中手表和首饰销售额分别排在第二、三位,销售额同比分别增长205.3%和116.2%。公司奢侈品箱包、腕表、贵重珠宝销售同比增长明显,对销售额带来明显拉升。在高端品牌领域,公司持续开拓,品牌直供与经销商渠道并举,积极提升销售商品品牌吸引力,不断增强获客能力。中国在全球从疫情中恢复最快,国际奢侈品牌厂商逐渐认识到中国市场消费能力,其对中国市场的重视程度不断提高,也有利于公司免税商品采购数量及品质的不断提升。

  有望持续受益于离岛免税市场规模的不断增长。2020年7月1日至10月31日,海关共监管离岛免税销售金额120.1亿元,同比增长214.1%,购物人次178.3万人次,同比增长58.8%。新政实施4个月以来,离岛免税销售持续火爆,日均销售额达到9764万元,人均购物额6736元,较2018年全年水平分别增长253%和92%。今年底前海口还将新增和扩建4处离岛免税店,三亚将新设3家离岛免税店,免税店数量及经营面积增加,商品供给与顾客购物体验有望得到改善,有利于增加免税商品销售金额。同时,离岛免税新政将每人每年3万元免税购物额度提升至10万元,目前的人均购物额与政策上限相比仍有很大提升空间。公司在海南离岛免税市场深耕多年,有望持续受益于离岛免税市场规模的不断增长。

  预计RCEP对免税商品销售影响有限。RCEP由东盟10国以及中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰等15个国家正式签署,柬埔寨、老挝和缅甸30%货物享有零关税待遇,其余成员国65%货物享受零关税。从成员国家来看,日本、韩国香化类产品有望通过跨境电商渠道零关税进入中国,但仍需征缴进口环节消费税与进口环节增值税,以化妆品为例,该两项税率合计在32%左右,按照70%应纳税额征收也有22.4%左右的税率,因此免税商品价格较RCEP商品相比仍有较大优势。此外,国人香化类商品购买偏好品牌多为雅诗兰黛、迪奥、香奈儿、欧莱雅、LVMH等集团旗下品牌,以欧美商品为主,暂未参与到RCEP协定中。从购买力限制上看,跨境电商零售进口商品单次交易限值为人民币5000元,个人年度交易限值为人民币26000元,与免税购买政策相比限制度较高,高档奢侈品通过电商渠道消费会受到较大限制,RCEP对免税消费的影响预计有限。

  维持公司“增持”评级:我们看好公司在免税行业的龙头竞争地位,新政放开后离岛免税增长超出预期,公司在供应链、线上业务、重点项目等方面内功扎实,预计可有效抵御市场竞争波动。预计公司2020-2022年EPS分别为2.66、5.30和6.63元/股,对应当前股价PE分别为68.99、34.61和27.63倍,维持公司“增持”评级。

(责任编辑:小编)

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