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【苏宁电器股票】财富证券--三七互娱:Q3业绩符合预期,布局“研运一体”助力长线发展

时间:2020-11-03 14:00 来源:未知 作者:admin

  【研究报告内容摘要】

  事件:10月30日,公司发布2020三季报。前三季度公司实现营收112.9亿元(yoy+18.09%),归母净利润22.6亿元(yoy+45.27%),扣非归母净利润19.51亿元(yoy+37.65%)。拆分看,2020Q3实现营收33.01亿元(yoy-5.39%),归母净利润5.6亿元(yoy+7.22%),扣非归母净利润4.86亿元(yoy+3.87%)。

  三季度归母净利润同增7.22%,整体业绩符合预期。1)营收方面,公司2020Q1、Q2、Q3营收分别为43.43、36.46和33.01亿元,同比增速分别为33.76%、29.09%和-5.39%,主要源于Q1受疫情影响增速较高,后疫情时代Q2、Q3收入增速开始下滑。2)利润方面,公司2020Q1、Q2、Q3归母净利润分别为7.29、9.71和5.60亿元,同比增速分别为60.40%、67.78%和7.2%,主要源于Q3推出《云上歌之城》等新品、同时老游产品流水有所下滑所致。3)费用率方面,公司前三季度销售费用率59.24%,相比去年同期减少1.15pct;其中,公司Q3销售费用率为64.77%,环比Q2增加16.74pct的主因系Q2新品较少、营销推广费用也相应减少所致),相比去年同期增加3.4pct,处于正常水平区间。4)盈利水平,公司第三季度毛利率/净利率分别为88.28%和17.37%,扣除投资收益后的净利率为16.23%。5)其他指标,截至三季度末,预付账款较期初上升77.72%,增加5.14亿元,主要系预付四季度互联网流量所致;合同负债较期初上升40.95%,增加0.81亿元,主要系预收游戏充值款增加所致。整体业绩符合预期,预计全年盈利增长平稳。

  研发体系变革,多品类覆盖助力长线发展。公司通过外部投资和内部自研双管齐下,由MMO、ARPG等原优势品类扩展至卡牌、SLG等精品类游戏。1)组织架构方面,通过扩大研发人员数量、创新考核机制等手段,激活人才效能。目前公司研发人员约有2100人,预计2023年底将达3500-4000人,占比达2/3以上。2)品类布局方面,今年以来,公司已在全球市场布局西部、军事、末日等多类题材的SLG游戏,女性向、模拟经营类、卡牌类也均有较大突破,预计未来1-2年将迎来产品大周期。3)流量经营方面,用户分析端有“量子”“天机”两大AI投放系统,实现高效率广告投放和批量化处理;用户回收端有“雅典娜”“阿瑞斯”“波塞冬”三款平台级大数据产品沉淀的海量数据(603138),为新品研发和迭代优化提供精准参考。整体来看,在“重研发、轻渠道”的行业趋势下,公司致力于由流量经营型向内容研发型转变。同时,多品类扩展的研发周期较长、需要给予公司转型一定的耐性,看好公司“研云一体化”策略下的长线可持续发展。

  投资建议与盈利预测:看好公司转型“研运一体化”带来的长线可持续发展。预计公司2020-2022年营收为169.30/208.24/260.31亿元,归母净利润为27.42/31.11/37.4亿元,EPS为1.30/1.47/1.77元,对应PE为22.80/20.09/16.69倍。以2021年为基准给予公司22-25倍PE,对应价格区间32.34-36.75元。维持“推荐”评级。

(责任编辑:小编)

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