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【晨光生物股票】华安证券--斯达半导:三季报符合预期,多领域IGBT国产替代稳步推进

时间:2020-10-31 13:25 来源:未知 作者:admin

  【研究报告内容摘要】

  业绩符合预期。公司单三季度业绩收入同比+26%,利润同比+36%;

  其中单二季度收入增速28%,利润增速18%;收入同比增速保持二季度水平;

  单三季度收入环比二季度略有下滑(环比-9.5%)。我们预计单三季度工控IGBT增速相比二季度+30%增速水平略有下降,而新能源车的IGBT增速则快于上半年,由于工控IGBT占收入比在70%以上,因此单三季度收入环比略有下滑处于正常波动范围。

  毛利率续创新高,费用率保持平稳单三季度毛利率33.41%,续创历史新高:过去四个季度毛利率30.25%/30.9%/33.03%/33.41%;公司规模效应显著,盈利能力持续提升;

  费用率平稳在10.5%-11.5%;单三季度净利率21.21%维持高位。

  投资建议公司逐渐走出疫情影响,收入利润保持平稳增长状态。公司目前下游客户主要是工控,工控大客户今年需求虽有所增长,但是预计长尾小工控客户拖累整体收入增长。明年来看,公司在造车新势力的车载IGBT中有望导入并提升份额,叠加国内光伏逆变器厂商积极导入公司的IGBT,明年公司的整体增速或将好于今年,我们认为对于优秀公司需要多一些耐心。预计公司2020-2022年的营业收入分别是:10.8亿元、14.2亿、19.3亿元,归母净利润分别是1.87亿元、2.53亿元、3.69亿元,对应EPS分别为1.17元、1.58元、2.3元,对应的295亿市值PE分别为157倍、116倍、79倍。

  仍然从长周期角度看好斯达半导(603290)未来成长性;未来5年受益行业空间增长(2倍量级)*市占率增加(5倍量级)*芯片自制比例提升/规模效应提升净利率,对应的是10倍以上的收入利润增长潜力,且2025年-2030年SIC器件复制IGBT先模块后芯片的路走通后,成长逻辑由5年延续至10年以上。维持“买入”评级。

(责任编辑:小编)

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