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【固定资产投资】锦欣生殖:外延收购与内生增长双轮驱动,领跑全周期辅助生殖服务

时间:2020-11-25 19:51 来源:未知 作者:admin

华盛证券11月23日发布对锦欣生殖的研报,摘要如下:

  核心观点

锦欣生殖是中美领先的辅助生殖(ARS)机构,医疗网络遍布四川,深圳,武汉,美国及老挝,专注于IVF服务,通过对行业的深刻理解,将针对未满足的医疗需求搭建更大的服务半径,形成辅助生殖服务生态闭环,提供全周期产品服务。预计到2023年中国市场规模达75亿美元,公司作为非国有市场排名第一(按收入计算)及成功率(55%)明显高于全国水平的私立辅助生殖机构将享受赛道红利。国内业务基本恢复,且高于行业水平,IVF周期数在6月已经恢复到去年同期的80%以上,VIP周期数在5及6月份更高于去年同期1倍以上。美国业务HRCMedical本地病人6月份单月超过200个以上周期,更胜去年同期,5月份开始初诊超去年同期,刚需属性信号明确释放。

成长逻辑

全周期产品的打造,有利客源的扩大和提升VIP服务溢价。西囡集团医院2019年VIP渗透率5%,2020年上半年11%,全年目标15%,成功模式将复制至其他项目,并借助IVF优势扩大辅助生殖服务领域,围绕不孕不育做全周期产品。国内日渐完善的区域覆盖及全球治疗目的地配置战略,与梦美生命展开合作,汇聚细分领域合作伙伴。确定性赛道下外延收购和内生增长的必要条件是:把标准化的实验室和流程复制到收购项目,深圳中山医院每周期支出同比增长12%侧面证明了公司的经营能力。

投资建议

公司愿景是成为全球领先辅助生殖提供商,1)通过国内外收购实现地域上扩展。2)扩大服务半径,涉及整个不孕不育人群,扩展服务科室。3)发挥私立医院灵活性,在医生激励及VIP服务两方面巩固优势。我们预期2020/2021/2022年收益为16.19/20.93/26.33亿人民币,2020/202/2022年归母净利润为4.34/5.71/7.28亿人民币。2020/2021/2022年EPS为0.18/0.23/0.30人民币。采用DCF方法对公司进行估值,目标价17.3港元/股,32.8%上行空间。我们给予首次覆盖“推荐”评级。

风险提示:外延拓展和并购整合不及预期;内生增长不及预期

(责任编辑:小编)

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